机械政策趋势向好期待基本面复苏解放鞋
时间：2022/06/28 09:22:38 编辑：
机械：政策趋势向好 期待基本面复苏
本周关注：
1)4月份挖掘机销镰项目复工真实，等待新开工重启：4月份挖掘机行业销量约为15，877台，同比下降43.0%，降幅较上月(-47.3%)小幅收窄，但高于我们之前的预期。我们的渠道核查显示基建项目复工率在80-90%以上。随着基建复工，4、5月份社会工程量环比有较大回升，但从4月份销量来看对挖掘机的拉动效应仍不明显。我们分析原因有两方面：a)社会库存需要消化，拉动存在滞后效应;b)相对于新开工，工程机械销售对复工的敏感度不高。往前看，我们认为对行业复苏的前景不必悲观，理由包括：a)货币持续宽松，银行对基建项目的输血有望得到保证;b)从政策博弈角度来看，年内基建投资存在超预期的可能，新开工或将重启;
2)4月份推土机销镰降幅显著收窄：相较于挖掘机，推土机市场恢复势头较明显，4月份销售1，075台，环比下降约9%，同比降幅为33.4%，降幅较上月(-51%)明显收窄。同样作为与基建关系紧密的土方机械，推土机率先复苏，印证下游需求开始出现回暖迹象。市场结构方面，山推单月销售704台、同比下降32.2%，市场份额稳定在66%左右，较去年全年提升约3个百分点;
3)铁道部启动2，500辆普通客车招标：近日，中国铁路建设投资公司发布2012年新造客车招标公告，今年招标25T和25G两种型号的铁路客车，共计2，500辆。a)整体规模与去年持平：今年普通客车招标2，500辆，与去年基本持平，具体金额取决于两种车型的占比情况，我们估算约为60~70亿，此次招标预计将于年内交付;b)在手及新增订单支撑客车板块收入：去年南北车客车板块合计收入约为100亿元，考虑到在手订单、此次招标的交付以及修理、零部件等收入，我们预计今年客车板块仍有望实现稳定增长;c)行业政策向好，期待动车组和机车招标启动：截至目前，货车、客车以及城轨地铁(部分城市)招标都已经陆续启动，行业政策层面也逐步向好，我们仍维持对南北车防御性持有的建议，未来重点关注机车和动车组招标的进度和规幕
4)《轨道交通装备“十二五”规划》发布：工信部于上周发布了《轨道交通装备“十二五”规划》，a)行业产值复合增长10%：到2015年轨道交通装备行业销售产值达到4，000亿元，对应2010~2015年复合增长10%，到2020年，销售产值达到6，500亿元，对应2010~2020年复合增长10%;b)重点发展动车组及客运列车、重载及快捷货运列车、城市轨道交通装备、工程及养路机械装备、通信信号装备、综合监控与运营管理系统、关键核心零部件等7大方向;c)我们认为，规划对“十二五”期间行业增速的判断符合预期，重点发展领域符合行业趋势，但在具体支持措施方面尚有待进一步明确;
5)投资建议：a)工程机械：在行业基本面尚未趋势性反转前提下，龙头公司受益于混凝土机械需求下沉、竞争力提升，销售趋势仍然较好，往后看受益基建复苏的幅度也较大。目前A股中联重科和三一重工分别对应8.0和10.4倍2012年PE，博反弹的投资者可在短期调整后继续加仓;H股中联重科2012、2013年PE估值分别为6.5和5.6倍，维持10-15元区间交易的策略;b)煤炭机械：目前行业需求稳定，企业订单状况良好，建议逢低买入H股三一国际;c)轨道交通装备：目前2012年和2013年的平均PE估值为14.6和13.0倍，位于合理估值水平，维持防御性持有的建议;d)高端工业装备：作为高端工业装备行业中业务模式转变的典型代表，我们看好陕鼓动力和杭氧股份的竞争力和跨周期成长能力，建议增持;e)海洋工程装备：提示中集集团因集装箱市场景气复苏及海工订单持续获取而带来的配置机会，建议继续持有。
上周回顾：
资本市场：上周上证A股指数下跌2.9%，工程机械安徽合力、山河智能、柳工、三一重工、中联重科分别下跌2.4%、3.1%、4.6%、4.7和5.3%，轨道交通装备中国南车、中国北车分别下跌2.6%和3.8%;煤炭机械郑煤机下跌5.4%;杭氧股份、新研股份、中集集团、机器人分别下跌0.1%、0.6%、1.9%和2.5%;H股恒生国企指数下跌5.6%，三一国际、中联重科、中国南车和第一拖拉机分别下跌2.3%、3.6%、4.6%和4.6%。
风险提示：
宏观调控及货币紧缩政策超出预期;钢材价格上涨影响毛利率水平;融资销售等信用风险加大〃